欧战禁赛将继续压低AC米兰估值,中资“李哥”难逃巨额亏损 | 产业专栏

2018-06-29 职业体育张坦

AC米兰被逐出欧战背后,财政早已千疮百孔

 

北京时间6月27日晚,世界杯小组赛F组的两场末轮对话交战正酣,诸多球迷关心着卫冕冠军德国队的生死战。在比赛进入下半场时,一则欧足联的官方通报却引爆了意大利足坛:AC米兰确定被逐出下赛季的欧联杯。对于已经饱受争议的中资“李哥”来说,这则消息无疑是雪上加霜。


欧战禁赛将继续压低AC米兰估值,中资“李哥”难逃巨额亏损 | 产业专栏

 

虽然对比媒体此前预期的2年禁止欧战+3000万欧元罚款,欧足联的正式判决可谓“网开一面”。但对正在酝酿股权交接的AC米兰来说,这份判决将影响到对俱乐部的估值,从而左右AC米兰的未来。日前,AC米兰中方高层包括李勇鸿、韩力正在纽约与科米索(Commisso)、里克特斯(Ricketts)进行股权转让谈判。

 

同样在纽约,去年为李勇鸿提供最终收购米兰贷款的埃利奥特(Elliott)基金也在等待着一笔3200万增资的偿还。如果7月6日的最后期限之前,李勇鸿(或新任主席)不能完成这3200万欧元的还款,埃利奥特基金将直接接管李勇鸿手中AC米兰99.93%的股份——这来自双方去年签订的贷款协议。

 

去年4月,埃利奥特向李勇鸿提供了总额3.03亿欧元的借贷,1.8亿欧元用于收购行为,7300万欧元用于米兰俱乐部短期应急开支,另有5000万欧元用于俱乐部运营。这笔截至2018年10月的借款利息在7.7%至11.5%,抵押品也相当“特别”:AC米兰包括历史音像资料在内所有产权。不仅如此,协议还规定,在2018年10月之前,一旦李勇鸿无法确保俱乐部日常运营的必须开支,埃利奥特可以介入俱乐部管理并填补资金空缺,如果短期内李勇鸿依然无法补齐缺款,埃利奥特可以直接收走抵押物——整个AC米兰。

 

“神秘李哥”的未知背景,是欧足联判罚的关键考量

 

事实上,米兰现任高层从费宁韦斯特购得股权前,就已经意识到俱乐部将面临欧足联的审查。因此,埃利奥特给李勇鸿的这笔借款,被分成了两部分。位于卢森堡的罗森内里公司负债1.8亿欧元,AC米兰的直接负债则“只有”1.23亿欧元。但这仅仅是让AC米兰的财政报表看起来更加漂亮,从而应付欧足联,但俱乐部及李勇鸿的实际负担丝毫没有改变。对李勇鸿经济实力的质疑,正是欧足联对米兰做出本次判罚的关键考量因素。


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李勇鸿不一定是AC米兰俱乐部历史上最差的主席,但一定是最神秘的一位。从他与费宁韦斯特集团展开收购谈判起,多家外媒不断尝试挖掘李勇鸿的个人信息,但收获却寥寥无几。中国媒体对李勇鸿的报道反而更加丰富,其中2016年11月《上海财经报》和2017年12月《南方周末》的报道最为详尽:

 

李勇鸿曾在2004年广东化州非法集资案中作为从犯遭到通缉。2011年末,李以3.6亿的价格成为多伦股份实际控制人,又在仅仅7个月后以3.4亿的价格转让给鲜言。而陈华山、傅益翔等人,也都在李勇鸿收购AC米兰的过程中,与其存在关联。陈华山正是最初为收购AC米兰而成立的中欧体育的法人代表和控股人。

 

傅益翔则是旅意多年的华侨,他在2015年接受外媒采访时称:“有中国公司正在运作众筹基金收购AC米兰俱乐部。具体操作模式是由几家大企业出资组成大约一半股份的基金,剩余部分采取众筹模式由众多小股民出资购买。每股基金预计不会超过1万元人民币。”在2016年下半年,李勇鸿及其背后财团共成立了十几家公司,其中多家是募集资金的有限合伙企业。


而在2016年末至2017年1月的诸多外媒报道中,也曾不断出现李勇鸿资本背后是国企的声音。

 

近些年来,米兰的日常经营长期处于亏损状态。因此,为了在不加深俱乐部债务的前提下,填补俱乐部日常运营的开支,只能选择不断进行增资。从2017年4月至今,原定计划中李勇鸿应为米兰增资共1.2亿欧元,目前到账共8800万欧元。值得一提的是,虽然名为“中资”,实际上这些增资汇款的发起地从来不是中国大陆。

 

也正是由于持续的增资,米兰俱乐部的市值一度保持稳定。即使从赛季开始不久,球队就遭遇了竞技层面的危机。而随后不断曝出的资方负面新闻,也加深了在2017年夏天由于重金引援,外界一度缓解的信任危机。在17/18赛季最初的增资中,李勇鸿严格遵守了截止期限。但从2018年初开始,分期增资的到账时有延迟。2018年初,意媒还曝出李勇鸿旗下的公司“捷安德”破产的消息。与此同时被曝出的,还有李勇鸿疑似以自己妻子的名义在香港筹借利息高于10%的高利贷。而当时米兰所需的一笔分期增资,“仅为”千万欧元左右。

 

令人印象最深刻的一笔增资到账延迟,发生在2018年的3月末至4月初。原定3月31日到期的1100万欧元,被宣布延期至当地时间4月4日17:00,而18:30就是米兰德比的补赛,当晚20:45还有欧冠的焦点对话。而在3月中旬,埃利奥特刚刚做出“愿意向李勇鸿借款3500万欧元,助其完成增资”以及“在李勇鸿无力维持俱乐部运营时将会介入”的表态。

 

在米兰德比赛前数小时,米兰官方又宣布这笔增资将延期到4月13日到账。虽然最终4月7日这笔钱就“提前”到账。但在米兰德比当天,不仅0-0的枯燥比分让球迷感到无聊,许多球迷的关注点也放在了场外李勇鸿的资本状况,以及即将到来的欧冠。在米兰德比的百年历史上,这或许是球迷们心情最复杂的一次,也成为近些年米兰德比运营不利的案例之一。

 

数百万到上千万欧元级别增资出现延期、3200万欧元增资的无法按时兑现,似乎都佐证着2017年初“阴谋论者”的观点:李勇鸿的资金实力不足以运营米兰。相似的剧情在2016年末至2017年4月就曾数次发生,在迅速缴纳首笔定金,并与费宁韦斯特签订“排他协议”后,李勇鸿却数次面临“排他协议”到期也难以完成余款支付,只得继续缴纳定金并延期支付。先后缴纳了3笔定金后,在交易即将泡汤的时刻,借助埃利奥特的借款李勇鸿才最终完成了对米兰的收购。

 

也许如今的故事,从一开始就埋下了伏笔。李勇鸿收购米兰后,依然极少露面。除了发布官方公告表示自己财政状况良好,就是2018年5月在罗马现场观看了意大利杯决赛,并面见了意大利总理。在那次的行程中,李勇鸿还曾在抵达意大利机场时做了简短发言,虽然中意两国报道中都使用了“意大利杯”,但视频中李勇鸿原话却是“这个杯”,话语之间,间接反映了他对足球的了解稀疏。

 

被禁欧战一年,米兰未来面临更多不确定性

 

2017年12月16日,恰逢AC米兰成立118周年纪念日。这一天,欧足联驳回了米兰提交的“自愿财政达标协议”,原因即是“融资和债务担保的不确定性”。今年5月下旬,欧足联驳回了AC米兰的“和解达标协议”申请,当时就注定了处罚的即将到来。

 

更早时候,米兰CEO法索内曾向欧足联提交了一份非常“激进”的市场开发计划,预计未来在华营收能达到每年1亿欧元,这样缺乏依据的计划,自然没有得到欧足联的认可。不少人当时就认为,这份计划以及“米兰中国”公司的成立,都是明显为应付欧足联而做的表面文章。

 

事实也证明,“米兰中国”总经理Marcus Kam,从2017年10月“上岗”起,仅仅过了2个月左右就悄然离任。半年多的时间过去了,“米兰中国”在华也斩获寥寥,现在其业务也由米兰的首席商务官直管。但在意大利,这段故事也让许多曾对中国市场抱有高期待的呼声重回冷静。


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理论上,米兰还可以在10天内,向洛桑的体育仲裁法庭就欧足联的判决提出上诉,但几乎没有翻盘的希望。虽然欧足联调查的起因,来自贝卢斯科尼时期米兰14-17三个赛季共1.2亿欧元的财政赤字,法索内也试图将责任归咎于前任管理团队,但事实上米兰的现任高层同样难辞其咎。米兰未能以现阶段的健康财政来换取更理想的结果,当下米兰的财政不确定性占了最主要的原因。

 

就连欧足联的判决公布,也一再拖延。米兰高层与欧足联的最近一次会面,法索内再次引出了“米兰或面临股权更迭”的概念,试图说服欧足联,“俱乐部未来可能具备足够的资本支撑”,更早些时候,法索内还曾试图用埃利奥特的一份担保声明来说服欧足联。或许是巧合,或许是欧足联有所顾虑,最终宣判的日期(6月27日)距离3200万增资到账的最后期限(6月22日)只过了5天,米兰在洛桑法庭上诉的最后期限为7月6日,这一期限与李勇鸿最后偿还埃利奥特3200增资,避免失去米兰控制权的最后期限(7月6日)完全吻合。换句话说,在米兰股权出现更迭的情况下,洛桑体育法庭将有足够时间重新考量米兰的未来。

 

传闻的新买家能否解中资之困?

 

在纽约,米兰中方高层仍在商议俱乐部的出售,他们倾向于出售大部分而不是全部股权,用于偿还对埃利奥特的贷款,仍然希望保留小部分股权以及对华商业权益。遭遇欧足联禁赛处罚会导致米兰估值的进一步走低,同时导致球队在转会市场上处境更加困难。在已经与阿迪达斯和大众终止合作,赞助金额已经缩减的情况下,被逐出欧战还会导致米兰的商业变现能力继续降低。昔日的欧洲豪门,已经成为了名副其实的“烫手山芋”。

 

目前摆在李勇鸿面前的选择有两个:将俱乐部至少大部分股权出售给美国资本,或者自行填补埃利奥特的3200万增资,将出售俱乐部的最后期限拖到10月份贷款到期前。一旦7月6号之前埃利奥特得不到3200万欧元的还款,他有权在卢森堡的法庭申请依照协议取得米兰控制权,而李勇鸿将一无所有。在过去一年时间里,李勇鸿一直在寻找各种办法,应对向埃利奥特还款的压力,并平息外界的质疑。


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一开始,他们试图寻找来自亚洲的投资方,入股AC米兰,但这一计划与“米兰中国”一样搁浅。从2017年年底,李勇鸿、韩力开始委托高桥基金(High Bridge)帮助寻找“再融资”,即再借一笔偿还期限为3-5年的贷款,来偿还埃利奥特的3.83亿欧元,从而将最终还款的期限延后。但在多次“信心满满”的表态后,“再融资”却也无疾而终。进入2018年上半年,李勇鸿团队表示,希望寻找一名小股东来分担压力。但不久后,目标就变成了“出售多数股权”。

 

在资金状况不断恶化的情况下,李勇鸿一方面继续保持资产的不透明,另一方面持续对外放出消息,让舆论对他能合理度过危机保持足够的信心,最终又一次次在现实面前改变最初的“计划”——事实上,“危机”一次来自外界的分析描述,李勇鸿和米兰高层从未承认过俱乐部处于危机之中。因为理论上,一旦有实力强劲的美国投资人买下米兰,偿清债务并投下重金,米兰将迅速走上正轨。但就像过去一年里米兰高层描述给公众的诸多美好故事一样,一切只存在于“理论上”。

 

现阶段,米兰俱乐部内外都面临严峻考验。在极端情况下,球员的集体出走也并非不可能。股权可能的更迭也让米兰的转会市场陷入停滞,甚至负责转会谈判的米拉贝利本人,都无法保证在俱乐部的未来。没有阵容补强,又失去欧联资格的情况下,米兰对球员的吸引力只剩薪水较高。比如去年大闹转会的多纳鲁马,近期其经纪人拉伊奥拉就做出了与去年夏天完全不同的表态,声称球员“将留在米兰直到退役”。而对于其他球员,比如博努奇来说,或许换一个环境不仅能避开米兰可预见的负面影响,还能减少未来的不确定性——而今天的米兰有着非常强的不确定性。

 

可能的新买家更受意大利舆论的欢迎,因为对于米兰来说,这很可能是走出泥潭的有利因素。但对李勇鸿团队来说,情况就未必如此了。近日,米兰当地部分记者怒斥“李勇鸿将球迷当成待宰的鱼肉”、“相比球队是否能参加欧战,他更在乎自己是否遭受经济损失”。米兰球迷组织和小股东也再次要求李勇鸿透明地公开资本状况。

 

李勇鸿入主米兰以来,已为俱乐部投入了9.18亿欧元。其中购买米兰99.93%的股份价格7.4亿欧元(5.2亿欧元收购股份,外加偿还俱乐部的2.2亿欧元债务),填补米兰16/17赛季的财政赤字耗资9000万欧元。此后的增资总计8800万欧元(不包括埃利奥特近期垫付的3200万增资)。但米兰本赛季财政赤字依然达到了7500万欧元,俱乐部估值在5亿到6亿欧元。而李勇鸿应支付给埃利奥特的还款总额,已经达到了总计4.15亿欧元(最初3.03亿借款+利息,共3.83亿欧元,再加上埃利奥特近期垫付的3200万欧元)。如果不计算从埃利奥特基金的贷款,李勇鸿的投入也达到了6.15亿欧元。算上应偿还埃利奥特的贷款及利息,总开支达10.3亿欧元。

 

投资AC米兰,李勇鸿已经录得了巨额亏损,如果7月6日之前,他还上埃利奥特垫付的3200万增资,并继续持有AC米兰,这种亏损仍将继续。

 

如果截止到7月6日,埃利奥特无法收到3200万欧元还款,并通过法律程序取得米兰99.97%的股权,那么美国基金获取AC米兰的成本将是4.15亿欧元,略低于米兰俱乐部目前的估值,因此转手再出售将有利可图。在这种情况下,李勇鸿将净亏损6.15亿欧元。

 

如果李勇鸿以目前的市场估值出售米兰大部分股份,参照近两天媒体的报道,可能出售70%-85%股份,那么这笔收入(预计4-5亿欧元)的绝大部分将被用于偿还埃利奥特的贷款。最终的结果,李勇鸿净投入了数亿欧元,却仅保留下米兰的少量股权,结果依然是巨额亏损。

 

显然,无论出现哪种情况,都无法“救中资”。而“中资”如今的处境,源于接手米兰时价格过高、经营不善,同时李勇鸿自身的财政状况和埃利奥特的贷款,在长达一年多的时间里一直成为外界的担忧,也成为了米兰不断加深困境的关键原因。

 

意甲联赛整体向好,米兰却仍可能是“黑天鹅”

 

上赛季取得意甲第6名的米兰无缘参加18/19赛季的欧联杯,但对其他球队来说,这反而是一个利好。米兰的直接晋级名额将被顺延给第7位的亚特兰大,而第8位的佛罗伦萨获得了欧联资格赛席位。对于这两支中上游球队来说,将是一大利好。而中上游球队的集体崛起态势,正是意甲回暖的关键。


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上赛季的意甲,欧冠区和欧联区附近的争夺就异常激烈,多支球队的角逐将悬念延续到了最后一轮。在欧冠资格的争夺中,国际米兰最后一轮绝杀拉齐奥,实现了整个赛季命运的反转。在争冠区,尤文图斯遭遇了多年来最艰难的挑战,直到倒数第二轮才锁定了联赛冠军。排名第3的罗马队在欧冠创造了球队历史,也因此增加了大量收入。仅罗马3-0巴塞罗那的单场比赛,为罗马直接和间接带来的增收就达到了5000万欧元左右。这其中包括欧冠奖金分成增加、赞助商奖金增加、欧冠半决赛票房收入,以及因这场比赛直接促成的卡尔塔航空赞助合同的敲定。

 

6月中旬,Sky和Perform拿下了被提前终止的Mediapro意甲境内转播权,价格与Mediapro的合同几乎持平,也保证未来几个赛季的意甲运营的整体稳定环境。至此,围绕米兰的不确定性成为意甲联赛估值唯一的负面消息,也是未来最可能出现的“黑天鹅”。虽然已经连续多年战绩滑落,但拥有悠久历史的米兰,依然是意甲赛场曝光率、球迷基数和商业价值前几的品牌之一。但继未能成为中国市场开发的引领者之后,“未知数”米兰还可能给意甲带来更多负面影响。


懒熊体育特约作者:张坦


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