半年净利涨超7成股价飙升,特步继续探寻增长新动力

2021-08-25 大公司辛晓彤

特步距离年营收240亿还有多远?


8月23日午间,特步公布2021财年上半年业绩。根据财报数据,特步集团上半年营收继续增长,提高12.4%至41.34亿元人民币;净利润涨幅明显,提升72%至4.27亿。


由于此前特步曾发布盈利预喜,资本市场给了较大信心,当天开盘股价就有较大涨幅,最高9.22%。今日延续涨势,截至收盘,特步每股报收13.74港元,上涨7.34%,成交量4139万股,市值361亿港元,市盈率59.51。


半年净利涨超7成股价飙升,特步继续探寻增长新动力


特步的各项指标都显示其正在走出疫情的阴霾。上半年毛利润17.29亿元,增幅16.1%超过营收涨幅,毛利率提升1.3个百分点。主要原因在于,去年疫情的库存回购,拉低了毛利率,而今年没有这笔费用,外加今年清库压力小,产品折扣率得到提升。


经营利润的变化更加明显。集团上半年经营利润6.84亿元,比去年提升1.8亿元,增幅36.5%。经营利润率16.5%,增长2.9个百分点。其中推广费用和员工成本都有所增加,但存货相关支出大幅降低。


集团资产负债整体非常健康。流动资产比率保持在2.7,负债比率下降2.7个百分点至15.4%,现金及等价物提升3亿至37.6亿,资金储备充足。


和财报一起发布的,还有特步最新公布的“五年计划”:特步主品牌到2025年收入达到200亿元人民币,五年内年复合增长大约23%,时尚运动事业群和专业运动事业群在2025年达到30亿和10亿规模。也就是说,2025年特步集团总营收要达到240亿。


无论是主品牌还是多品牌,目标都不是一个小数字,特步有可能实现吗?我们就这两年的财报数据着手做个分析。


1.主品牌的200亿野心


特步上半年营收涨幅12%、总额超过40亿,据集团CFO杨鹭彬介绍,下半年涨幅很有可能超过30%,因为Q3和Q4的订货会有不错的表现。而上半年涨幅相对更低,有一部分原因是特步减少了Q1订货会的货量,来应对疫情导致的库存问题。


如此一来,特步全年营收的增幅可能会超过20%,也就是百亿元上下。若要达成4年后营收翻番,特步总裁丁水波表示,年复合增长率不能低于23%。


如果不看2020年疫情,特步主品牌2018年和2019年收入分别增长24.9%和20.8%,而目前的大环境——疫情最严重时期已过、“新疆棉事件”、“国潮”兴起以及国务院颁布《全民健身计划(2021-2025年)》等——给国产运动品牌加速发展提供了良机,也让特步23%的复合增长率目标有了外部加成


再看主品牌自身的发展。自特步2017年完成3年经销渠道改革后,主品牌的经营利润率就保持在每年2个百分点左右的幅度增长(2020年除外)。不过上半年毛利率仍受2020疫情影响,没有回归到2019年的水平(44.6%)。


针对这个问题,特步也在做长线布局。


在产品端,特步加快了“专业”和“国潮”两条线的投入——今年上半年推出专业跑鞋竞速家族系列(含160X2.0、160XPRO、300X2.0),以及与少林联名的新厂牌XDNA潮流系列等,都对折扣率的改善、毛利率的提升做出了贡献。


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丁水波在财报发布会上介绍,当下主品牌产品营收占比中,功能性产品超过50%,时尚潮流线产品占4成多。未来5年,品牌研发和生产的力量会更多往功能性产品倾斜,总量达到60-70%,而潮流产品总量在30-40%左右。介于高端消费者才是潮流产品线的主要客群,因此特步会逐渐提升潮流线产品的价格,使其营收维持在40%上下。


特步也在支持可持续发展,6月3日推出环保产品聚乳酸T恤,聚乳酸含量从去年的19%大幅提升至60%,继续贴近年轻市场。


渠道端的线下部分,在保住三四线城市主力市场的情况下向一二线城市扩张。目前特步主品牌门店全球有6015家,同比去年底减少7家,在国产运动品牌中净关店数量较少。丁水波透露,今年下半年特步将在二线以上城市扩大开店规模,主要推动潮流产品的发售。特步儿童在中国内地约有1000个零售门店,相比去年底增长200家。


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线上部分则是营收增长的主要发力点。根据财报,主品牌上半年电商业务收入增幅超过30%,这还是在去年同期疫情下线上业务大幅增长的基础上。618期间,特步线上销售达到3亿元,天猫和京东旗舰店分别增长40%和300%。特步儿童在线销售同比增长达到150%


今年上半年,特步主品牌在营销推广领域的支出明显增加,仅专业运动员赞助就超过15位,包括东京奥运会女子铅球冠军巩立姣,加强品牌的专业属性。今年8月,特步又签约了娱乐明星迪丽热巴,弥补“女神代言人”的空缺(景田的合约已于7月15日到期),继续深耕年轻市场的同时,也在发展女性市场。


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事实上,从特步主品牌的整体来看,危机大多来自外部环境,内部经营方面的问题较少,只不过特步的经营渠道仍以订货会模式为主,反应在财务数据上可能稍显滞后,但这不影响市场发展。品牌方面,也能看出特步不断加强投入,在专业、国潮和环保领域都有所提升,同时也在发力女性市场,拓宽产品边界。总体上特步主品牌的经营让人放心,而且会期待其后续表现。


2.多品牌期待发力


特步多品牌发展的挑战不少。2019年入手4个品牌(3月收购帕拉丁和盖世威,8月收购索康尼和迈乐)后,特步当年就将他们分别划归时尚运动产品线和专业运动产品线,且当年营收就并表,足见其对多品牌发展的信心。


然而2020年疫情打乱了发展节奏。帕拉丁(亚太和欧洲共60家门店)和盖世威(亚太地区40家门店)主要分布都在海外,直到今天仍受疫情不确定性的影响;索康尼和迈乐的门店开业计划也不得不延后,目前国内仅有36家和6家直营店,品牌知名度并未打开,销售主要依靠线上。


有鉴于此,时尚运动和专业运动对集团营收的贡献一直未超过13%,且一直处于亏损状态,今年上半年合计亏损约1.5亿元。时尚产品线主要由于海外门店亏损,国内市场尚未打开;专业产品线则是依旧未成规模效应,销售量不敌后方团队组建、研发、门店扩展的开支。丁水波在财报发布会上提到:“多品牌150家(左右)门店,今年有30%盈利,20%持平,一半店铺亏损,品牌发展依旧需要时间。”


此前有研究机构预测特步多品牌将在2022年盈利,但疫情造成影响不小,丁水波最新预计,多品牌经营亏损每年收窄,预计2-3年内打平。


多品牌发展面临的问题就好像是特步前往发展高速路口的荆棘,需要花时间小心处理,也需要找到合适的工具去直击要害。


时尚运动产品线帕拉丁和盖世威,上半年营收4.62亿,同比增长0.7%。盖世威正在进行品牌重塑计划,预计2022年在国内推出实体店已经线上旗舰店。帕拉丁已于今年5月入驻得物App和抖音,尝试了直播带货,实体店开店计划也将于2022年再次加速。今年6月高瓴资本的入股,也给这两个品牌的发展注入了强心剂。


半年净利涨超7成股价飙升,特步继续探寻增长新动力


而专业运动产品线索康尼和迈乐,今年已经有了较为明显的改善,营收7590万增长近300%,占整体收入百分比1.8%,大幅超过去年同期的0.5%,经营亏损率也收窄近一半。


增长主要来自线上,618期间,两个品牌分别录得257%和221%的线上销售额同比增长。线下方面,索康尼今年上半年新开4家直营店,包括上海黄金地段。这两个品牌的门店选择都集中在一二线城市,下半年会延续开店计划。集团预计专业运动产品线今年的营收将在1.7亿-1.8亿,超过之前预测的1.5亿。


但这显然还不够。对应2025年的目标,时尚运动产品线要达到30亿规模,专业运动产品线要达到10亿规模,需要四个品牌有更高速的增长。


9月1日,特步将会对5年发展战略进行细节方面的进一步解读。懒熊体育也会持续关注。


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