13亿美元红鸟入主AC米兰,关于这笔交易的过去、现在和将来

2022-06-01 场外汤俊聪

意甲豪门AC米兰最近可谓风光无限。


先是5月23日的意甲收官战,红黑军团在客场3-0大胜萨索洛,以2分的优势领先国际米兰,捧起了阔别11年之久的意甲冠军。而随着新资方在5月31日到达米兰进行最后的谈判,最近一直流传的关于AC米兰的收购,也即将尘埃落定。


包括多家意大利本地媒体以及彭博社、路透社在内的最新报道显示,来自美国的红鸟资本(Redbird Capital)大概率将以12亿欧元(13亿美元,之前另有说法是13亿欧元/14亿美元)左右的俱乐部估值从埃利奥特基金手上买下红黑军团大多数股份(目前另一消息认为将收购70%股份,尚未披露最终份额),正式入主。


13亿美元红鸟入主AC米兰,关于这笔交易的过去、现在和将来


两次夺得意甲冠军之间,红黑军团已经换了4位主人。贝卢斯科尼时代从辉煌到衰落,李勇鸿时代从开头大手笔投入到结尾草草收场,而接手的埃利奥特基金,不光帮助米兰偿还债务、稳定财务,还用相对低成本的投入就让米兰再度品尝到了意甲冠军的滋味。然而还没等米兰球迷细细品味冠军的感觉,球队就再次易主,这也让米兰球迷在喜悦中掺杂了不少担忧。


从2018年7月到2022年5月,埃利奥特基金作为米兰东家的时间正好是4个赛季。对于足球来说,4个赛季的周期并不长,还不足以让一支在低谷的球队重返巅峰。对于作为意甲百年豪门的红黑军团来说也是如此,时隔11年再次夺得意甲冠军是球队近年的一个高峰,但对于他们曾经7次捧起的欧洲冠军杯,则还有很长一段距离。很少有球队老板选择在这种时候将球队转手,甚至,4月中旬交易谈判开始的时候,冠军的悬念还不小。埃利奥特为什么在取得阶段性成功的时候选择出售俱乐部?这恐怕还得从他们入主米兰的时候说起。


1. 借贷借成老板,回顾埃利奥特基金与米兰的这段历程


2016年8月5日,中欧体育和AC米兰母公司菲宁维斯特关于收购AC米兰俱乐部99.93%股权的签约正式完成。收购采用类似“定金+分期付款”的形式,总额达7.4亿欧元,包括2.2亿欧元的负债。红黑军团迎来了以李勇鸿为代表的中国财团执掌的时代。但是为了支付收购的尾款以及投入,李勇鸿以AC米兰作为抵押,向美国埃利奥特对冲基金贷款超过3亿欧元,这为后来的事情埋下了伏笔。


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2018年7月,李勇鸿无力偿还贷款,AC米兰作为他公司名下的资产被埃利奥特基金接管。假如李勇鸿之前的借贷一分钱都没有还,那埃利奥特基金投入的成本加上利息前后也只达到4.15亿欧元,而米兰当时的市场估值为5-6亿欧元,假如埃利奥特基金立即转手将俱乐部卖掉,还是赚钱的。但有趣的是,埃利奥特最终选择了另一条路,那就是将当时财务并不健康的米兰运营起来。


作为一家以低买高卖、风险对冲为获利手段的对冲基金,埃利奥特的这一举动确实不太寻常。


或许埃利奥特考虑的是,当时米兰不光背负高额债务,而且由于超额投入违反FFP财政公平法规,下一年被禁止参加欧战,是一件“颇有瑕疵的商品”,有兴趣的买家固然有,但价格必然被压得很低。它还有空间卖得更贵一点。


这首先需要让这件商品“增值”。但为米兰投入的风险同样不小,首先是长期投资一家豪门俱乐部,想要保持竞争力,每年都要投入至少数千万欧元,尤其是米兰负债累累,更需要外界的注资。而足球的复杂性和不确定性让投资回报周期变得难以估计,随着转会市场泡沫的不断增加,投入的成本也日渐高昂,一旦米兰的成绩不见起色,埃利奥特基金的这项投资将不可避免地陷入亏损。另一方面,埃利奥特基金在此前还没有投资过体育的经验,如何管理AC米兰这样一支豪门球队是他们面临的大问题。


但从结果来看,埃利奥特的这步棋走对了,米兰在一个相对比较短的周期内就获得了成功。根据意大利财经媒体《足球与经济》(Calcio e Finanza)的计算,埃利奥特4个赛季在米兰花费的总成本超过7亿欧元,但是如今在球队获得意甲冠军的这个“高点”将其出售,13亿欧元的售价减去成本,埃利奥特能获得的利润足足有6亿欧元,无论他是否还保留股份,这在足球俱乐部的交易史上都是少有的——少有的能够赚到钱且全身而退的老板。


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▲埃利奥特基金老板保罗·辛格(Paul Singer)。


这还没算上埃利奥特接手米兰后借助这个豪门品牌在欧洲所带来的业务增长,根据路透社的统计,埃利奥特基金在接手米兰后投资了SAP、拜耳制药等欧洲头部企业,2021年又用10亿美金买下了欧洲最大超市集团——阿霍德·德尔海兹集团(Ahold Delhaize)3%的股份。另外,根据2022年1月由LCH投资公司编制的排名,埃利奥特是2021年全球收入最高的20家对冲基金之一,在榜单中高居第5。这20家基金相比2020年,总收益增长了19亿美元,达到654亿美元的总额,而埃利奥特一家就在这一年里增长了10亿美元,足见他们在2021年的成功。


对于在这个时间节点出售俱乐部,意大利媒体Milan Report从财务角度认为,这个赛季米兰的亏损大约在5000-6000万欧元之间,远少于上赛季的9600万欧元,考虑到下赛季参加欧冠和作为意甲冠军带来的收入增长,加上米兰在本赛季已将债务全部偿清,俱乐部目前的财政状况比过去5年的任何时间都要好,对于买家来说这是一件很友好的“商品”——无需再背负俱乐部的债务。


另一方面,尽管埃利奥特在这4个赛季里让米兰拥有了健康的财政,显示出过人的专业性,但他们对于球队的管理却曾经差点让米兰陷入旋涡。2020年,竞技总监博班公开炮轰CEO加齐迪斯私下接触朗尼克一事,引爆了加齐迪斯与博班、马尔蒂尼、马萨拉等负责竞技事务一派的矛盾,一度传出竞技派接近离队的消息。事情最后以博班“言论不当”被解职,米兰赔付前者537万欧元违约金而告一段落。


这次事件让加齐迪斯和米兰颜面扫地。而作为大股东的埃利奥特基金,在这次事件中的处理也难让人称道。今年夺冠后,马尔蒂尼在接受《米兰体育报》独家专访时回顾了这次事件,认为加齐迪斯和埃利奥特方面在当时甚至没有与他们坐下来谈一谈,哪怕只是表达对竞技派的不满,马尔蒂尼认为埃利奥特在这件事中缺乏对他们的尊重。


埃利奥特可以称得上幸运,正是马尔蒂尼这两年主导签下多笔的超值引援,和竞技派所支持的主教练皮奥利,造就了今年米兰的意甲冠军。假如当年的矛盾没有平息,管理层分崩离析,等待米兰和埃利奥特的又会是什么呢?


如今米兰从动荡中解脱出来,拿下联赛冠军,并且留下了一批专业的管理层和一套冠军阵容,加上埃利奥特与加齐迪斯在商业方面为米兰带来收益的增长。无论是从球迷、球队还是新东家的角度,在埃利奥特离开的时候都值得给予掌声,这对于他们的声誉起到了一次十分正面的作用。


2. 从美国飞来的“红鸟”,也偏爱“魔球理论”


相比扑朔迷离、甚至牵扯到政治事件的切尔西的收购案,米兰的收购案看起来要平缓许多,不过整个过程也不是一蹴而就的事情。4月中旬,来自巴林的财团恩伟资本(Investcorp)开始与埃利奥特方面商谈米兰的收购事宜,但过程并不顺利,意大利《24小时太阳报》认为,恩伟资本不会同意埃利奥特作为小股东留在俱乐部,这与埃利奥特的设想并不相符,而埃利奥特方面也对恩伟资本“现金+股权”的支付方式有所不满。


进入5月,美国的红鸟资本加入了竞争,并迅速领先于恩伟资本。根据意媒Affaritaliani的报道,红鸟资本可以提供全额资金的方案打动了埃利奥特基金。5月26日,恩伟资本主席在个人社媒上确认退出收购程序,与米兰谈判的仅剩红鸟资本一家。


在体育方面,红鸟资本比起恩伟资本乃至埃利奥特都要更加专业。红鸟资本拥有25年以上的体育投资经验,业务范围遍布全球的联赛、运动员以及球队。他们在北美投资的体育项目包括另类美式橄榄球联盟XFL、北美运动员经纪公司One Team,与NFL合作成立的票务销售公司On Location等等。


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▲红鸟资本官网显示他们所拥有的体育投资组合。


在欧洲足坛,红鸟资本也不是一个新手,他们持有芬威集团10%的股份,后者旗下拥有英超豪门利物浦。此外,红鸟资本还是法乙俱乐部图卢兹的大股东,从图卢兹这两年的运作,我们或许能够看出米兰的新东家在足球俱乐部采用的是怎样的方针。


红鸟选择收购图卢兹的时机很能体现他们在商业方面的精明,2019-20赛季,图卢兹在法甲排名倒数第一,降入法乙,这是他们16年来首次降级。在图卢兹近年的最低谷中——或许也是俱乐部市值的最低谷,红鸟资本在2020年7月收购了图卢兹俱乐部85%的股份,不过红鸟拒绝透露经济方面的细节。根据PMC旗下的媒体Sportico的报道,红鸟方面认为这是一个很有吸引力的交易,同时他们也需要做大量的工作让图卢兹尽快重返法甲。


红鸟入主的第一件事就是任命达米安·科莫利为俱乐部执行董事,负责球队运营、以及青训和球队发展方面的事务。有趣的是,科莫利不仅是一位极其推崇数据分析的管理者,而且他对利物浦现在的成功可以说功不可没。


在科莫利担任热刺足球总监期间,他委托一位分析师帮他进行潜在目标的评估,此人正是后来的利物浦分析团队负责人——伊恩·格雷厄姆。不久后科莫利离开热刺去到利物浦,他先将接替他与格雷厄姆联络的迈克尔·爱德华兹挖来,爱德华兹又将格雷厄姆挖来,这才成就了利物浦后来的转会专家“爱总”和以格雷厄姆为首的顶级分析团队。


科莫利在图卢兹所推行的方针,也有着浓浓的“魔球”味道在里面。根据德转的数据,在转会市场上,图卢兹在这两年里购买单个球员最高只用了150万欧元,而转出的球员让图卢兹收获不少, 上个赛季,科内与桑加雷的转会为图卢兹带来了1600万欧元的转会费,而本赛季阿德里等4人离队则共计带来了超过1700万的收入。


这种低买高卖的政策并没有影响球队的战斗力,上个赛季,图卢兹在法乙排名第4,可惜球队最终折戟升级附加赛,功亏一篑,主帅加兰德下课。随后,科莫利挑选了一位颇有争议的主教练——菲利佩·蒙塔尼耶。这位57岁的主帅在执教皇家社会期间拿到了西甲赛季最佳主教练的奖项,那支拥有格列兹曼、布拉沃等球员的球队是让巴萨皇马都必须正视的对手。然而,最近几年,蒙塔尼耶的执教陷入低谷,他的上一份工作是比利时豪门标准列日的主教练,历时仅仅三个月。


不过蒙塔尼耶对图卢兹倒是颇为熟悉,他曾经作为球员和助理教练在图卢兹效力过。事实证明,这次科莫利没有选错人。本赛季法乙,图卢兹夺得冠军直接升入下赛季的法甲,球队打入82球,中场球员范登伯曼送出21次助攻,包括14次通过定位球助攻,这些数据均打破了法乙联赛的纪录。而范登伯曼,正是科莫利通过数据分析发掘的球员,图卢兹在他身上仅仅花费了35万欧元的转会费。


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▲图卢兹执行董事科莫利。


图卢兹在降级之后的强势反弹,无疑是为大股东红鸟资本在欧洲足坛建立了名声,也再一次证明了数据科学在体育分析方面所能给俱乐部带来的作用。当然,作为豪门的AC米兰与图卢兹的定位和面临的问题也完全不同,图卢兹的表现,仅仅只能作为一个参考。就像意甲目前有6家俱乐部由美国资本所拥有,但不是每家都像米兰一样能通过低成本投入取得好成绩的,其中,两家美资俱乐部热那亚与威尼斯在本赛季结束后降级。当然,像红鸟、芬威以及博利财团这样本身有体育背景的资本,在球队管理方面会更加专业。


3. 意甲冠军之后,红鸟会带着米兰高飞吗?


接手像米兰这样的豪门是一件很有压力的事情,尤其是本赛季米兰夺得意甲冠军,下赛季的目标也会更上一层楼,这首先就要求刚刚入主的红鸟加大对球队的投入,才能让球队在意甲争冠梯队以及欧冠赛事中保持竞争力。


红鸟在入主米兰前夕已经在做着这方面的准备,根据体育媒体SportsPro的报道,他们收购了知名体育营销与人才机构Wasserman Media约30%-40%的股份。根据德转官网上的信息,Wasserman旗下的球员有786人,遍布欧洲主流联赛。这其中除了有拉波尔特、斯通斯这样的成名球员,年轻球员也占有相当的比例,在欧冠决赛中首发的巴尔韦德算是其中最知名的一位,而效力于布鲁日的荷兰边锋诺阿·朗则是米兰的绯闻对象。此外,Wasserman旗下的客户还包括罗纳德·科曼、范德萨、杰拉德这样的教练与球队高层。


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▲诺阿·朗(右)。


可以预见,Wasserman将为米兰未来的人员变动提供便利,这包括了方便与目标球员个人以及他们所在俱乐部的谈判,加快转会程序上的操作,以及可能减少需要支付的经纪人佣金等等。 


当然,比起节流,开源才是根本。米兰本赛季夺冠后,收入也水涨船高,根据《足球与财经》的统计,米兰本赛季的总收入超过2.3亿欧元,同比增长42%。


其中,意甲冠军在本赛季结束后将获得7060万欧元的意甲转播分成,仅次于国际米兰。同时,获得欧冠正赛席位让米兰已经确保下赛季至少获得3000万欧元的奖金。而随着防疫限制的放开,米兰在最后4个主场比赛已经开放了100%的座位,对阵亚特兰大的比赛上座率达到92%,下个赛季,米兰在门票收入方面相比本赛季会有所增长。在球队支出方面,前文提到,在埃利奥特的精打细算之下,本赛季米兰的亏损仅有5000-6000万欧元,并且没有负债。这些因素,让红鸟可以在不违反FFP财政公平法案的情况下加大投入。


然而,米兰需要投钱的地方并不是只有球队的日常运营,俱乐部还计划搭建一座新球场。AC米兰的主场圣西罗是与国际米兰共用的,在经过两次改建后,可以容纳多达8万名观众。然而这座1926年修建的球场已近百岁高龄,无论是从安全、功能性等各方面来说,建设新球场的事都应该提上日程了。米兰时任主席保罗·斯卡罗尼在2021年接受Newest Media采访中谈到,他认为修建新球场会花费约6.5亿欧元。


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▲米兰双雄共用的主场,圣西罗/朱塞佩·梅阿查球场。


4月30日,《米兰体育报》报道称,假如恩伟资本入主米兰,他们将出资为米兰单独修建一个新球场,而不是与国米共用新球场。米兰球迷、意大利财经专家Felice Raimondo也同样在自己的社交媒体中认同这一点,他认为恩伟资本入主能够为米兰同时带来巨额赞助,就像其他中东财团所做的那样,这可以让米兰快速升值,从而在球队上投入更多的资金,这也包括了修建新球场。


而对于红鸟资本,他则没有那么乐观,他认为尽管红鸟资本入主对米兰来说绝对不坏,因为他们在体育方面的专业性很强,但他也认为红鸟的投资更倾向于“细水长流”,这使红鸟会更倾向于与国米方面分担新球场的投资,来减轻资金方面的压力。不过Raimondo强调,他认为在埃利奥特基金打下的基础之下,红鸟资本会将俱乐部运营得很好,米兰有机会复制这十年来利物浦的模式。


从目前欧洲足坛的趋势看,耐心打造一支冠军团队固然是各大豪门迈向成功的思路,但Raimondo或许忽略了一点,米兰在近十年命途多舛,不复当年荣光,这并不只是米兰的问题,而是整个意甲的缩影。意甲在经历2010年国米三冠王的最后辉煌之后迅速衰落。近5个赛季,意甲球队在欧冠当中最好的成绩是17/18赛季,罗马逆转巴萨闯入四强,而近两个赛季,欧冠八强当中都已经见不到意甲球队的身影。


成绩是结果,而经济则是其中一个重要原因。根据《足球与财经》的报道,过去两个赛季,意甲球队的总体收入比西甲少了10亿欧元,而与英超的差距达到了20亿欧元。收入的差距也反映在球队的引援以及薪资上,更多的优秀球员因为更好的待遇选择前往英超发展,而俱乐部也更愿意把球员卖到英超,赚取高额的转会费。“魔球理论”固然能帮助球队以相对更低的成本签下优秀球员,但想要走利物浦的路,如何留住这些球员,搭建一支欧冠冠军级别的阵容,是红鸟与米兰需要正视的一个问题。


不过随着意甲试图进一步拓展美国市场,拥有美资背景的米兰或许会迎来拓展自己品牌的机会。近日,意甲在在纽约曼哈顿设立首个办事处,并且在大都会艺术博物馆发起了“Calcio is back”(足球回来了)的活动,在新闻发布会上,意甲的常务董事路易吉·德·西尔沃表示,意甲与美国哥伦比亚广播公司在转播版权上合作良好,4年来双方一同成长,意甲最新的目标是争取每年在美国获得1亿美元的收入。


此外,意甲在美国还有着不少提升品牌价值的营销计划,比如,今年6 月,意甲联赛将与其一位大使一起参加在纽约举行的夏季美食盛会,这是世界上最重要的食品展览会之一。意甲计划通过与美国意大利食品市场的领军人物建立众多合作伙伴关系,并且开设主题餐厅,将餐厅打造成为所有球迷的聚会场所,体验比赛的同时品尝意大利美食。


这与红鸟的计划相辅相成,根据意媒《24小时太阳报》的报道,红鸟资本的目标是把AC米兰从单一的足球俱乐部转化为全球化媒体公司:不只是球场上,还包括电视转播权、球场收入,以及全方位利用米兰的品牌,从而提高在全球层面上的收入。竞技与商业化双规并行,或许会有助于米兰在未来回到世界的巅峰。


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